刘英 中国人民大学重阳金融研究院研究员

为了实现5%左右的经济增速，今年政府工作报告明确提出，实施适度宽松的货币政策。这是十多年来货币政策首次从“稳健”转向“适度宽松”。那么，今年适度宽松货币政策究竟“宽”在哪里？

日前，中国人民银行行长潘功胜在两会期间回答记者提问时，明确阐释了适度宽松货币政策的具体内涵，从总量、结构、传导及汇率上作出货币政策安排。

从总量上，今年，中国货币政策取向是支持性的。而美欧则依然是限制性的货币政策。尽管美联储已经三次降息共100个基点，但是美国联邦基金利率仍维持在4.25%-4.5%的高利率水平。今年2月，美国通胀水平反弹到3%。在面对全球25%左右的关税壁垒压力下，美联储降息举棋不定。而今年中国则有多次降准降息空间。特别是目前低迷的物价水平和较高的存款准备金率拓展了中国降准降息的货币政策空间。

实际上，近年来，中国人民银行多次降准降息，引导实际利率水平下行。总之，今年的降准降息幅度有望达50个基点。

2014年—2025年一季度中国GDP及三大产业增长情况

数据图片来源：WIND，国家统计局

适度宽松货币政策是为了促增长、优结构。今年，中国人民银行会综合运用公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现、政策利率等货币政策工具，保持市场流动性充裕，降低银行负债成本，持续推动社会综合融资成本下降，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

从结构上，货币政策会支持科技创新和产业创新。为促进经济增长，特别是因地制宜发展新质生产力，今年货币政策会进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。2024年，中国人民银行专门设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，利率为1.75%，用于支持科技创新和产业创新。今年，中国人民银行会进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持的覆盖面，并科学运用各项结构性货币政策工具，引导金融机构加大支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等力度。

在促消费、稳外贸、扩创新上，今年的货币政策会进一步发力。DeepSeek开源为中国“人工智能+产业”带来空前发展机遇。科技创新与产业创新会加快融合发展。今年政府工作报告把“全方位扩大内需”放在十大工作之首，因此，更需要加大金融支持力度支持扩大内需。中国人民银行正在研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促消费和稳外贸。

2022年—2025年一季度中国实际利率与物价水平发展变化情况

数据图片来源：WIND，国家统计局、中国人民银行

今年政府工作报告提出稳楼市和股市。为了促进房地产健康发展，2024年，中国人民银行创设保障性住房再贷款，优化房地产金融政策，降低房贷利率和首付比，并推动降低存量房贷利率50个基点，惠及约5000万个家庭。为促进资本市场发展，中国人民银行还推出首期3000亿元股票回购、增持再贷款等货币政策工具，为证券、基金、保险公司提供首期5000亿元便利互换。这两项支持资本市场的货币政策工具，不仅加强了中国人民银行与中国证监会在联合工作组的合作，而且有助于探索常态化制度安排，促进资本市场发展。

为了让适度宽松的货币政策更好发力，不仅需要畅通货币政策传导，而且需要与财政政策、产业政策等打好政策“组合拳”。2024年，在畅通货币政策传导方面，中国人民银行持续完善货币政策框架，创新开展公开市场国债买卖，推动改革金融业增加值季度核算方式，强化对利率政策执行的监督。今年，适度宽松货币政策需要更好发挥与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应。不仅如此，中国人民银行还需引导银行科学评估风险，优化信贷结构，提升资源配置效率。金融政策应加强与产业政策的协同，在政策方向上有保有控，促进产业供求的动态平衡，支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换。货币政策应与财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效。

总之，中国人民银行需要实施好适度宽松的货币政策，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。从货币政策目标、路径、效果、传导方式等方面来促增长。

在货币政策目标上，要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

在货币政策实施路径上，要优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。

在货币政策传导路径上，要进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。

在货币政策实施效果上，要推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。

在货币政策正面溢出上，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。与此同时，要拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

编审：高霈宁 蒋新宇 张艳玲