徐雪梅 中国国际问题研究院世界经济与发展研究所

近日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至3.25％、3.40％和3.65％。这是欧洲央行今年第三次降息，此前欧洲央行在2023年10月停止加息，今年6月和9月各降息1次。

本次降息，表明欧洲央行对通货膨胀率回归政策目标水平更有信心。后疫情时期，欧元区通胀水平持续攀升，调和消费者物价指数（HICP）一度在2022年10月达到10.6％的历史高位。在欧洲央行连续加息10次并维持利率稳定9个月之后，欧元区通胀大幅降温。今年9月，调和消费者物价指数同比增长1.7％，是自2021年7月以来首次降至欧洲央行2％的政策目标以下。

通胀预期明显改善。今年9月，欧洲央行的经济预测显示，欧元区今后三年的总体通胀率预计分别为2.50％、2.20％和1.90％，今后三年剔除能源、食品、酒类和烟草的核心通胀率预计分别为2.90％、2.30％、2.00％，持续向好的通胀数据消解了欧洲央行的顾虑，增强了其适度放宽货币政策限制的信心与决心。欧洲央行行长拉加德在本次议息会议后举行的新闻发布会上表示，降息决定基于对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，欧元区通胀将在未来几个月内上升，然后在明年下降至目标水平。

经济下行压力显著上升是欧洲央行转向宽松货币政策的另一个主要因素。疫情后欧元区的经济复苏道路颇为坎坷，特别是为控制高通胀而采取紧缩性货币政策后，需求端的增长动力不足，经济疲软态势更为明显，欧洲经济“火车头”德国面临增长失速风险。欧元区趋于恶化的经济表现，促使欧洲央行加快货币政策调整步伐，转向宽松货币政策，提振企业的投资信心和居民的消费意愿，支持欧元区经济复苏。

展望未来，欧洲央行料将继续“边走边看”，遵循依赖于数据和逐次会议的方法作出政策决定，大概率将采取连续小幅降息的方式继续进行货币政策调整。这是由以下几个因素决定的：

第一，在欧元区通胀水平越来越受控，同时经济形势越来越糟糕的情况下，“稳经济”已经成为欧洲央行最为紧迫、最为关键的政策任务，继续降息是其改善欧元区经济困境的不二选择；第二，欧元区存在成员国财政赤字率和债务水平偏高的问题，有意加大力度进行财政整顿，因此，通过扩张性财政政策进行经济刺激面临一定困难和阻力，只能依靠欧洲央行的宽松货币政策，且降息在一定程度上有助于降低政府债务的利息负担，缓解财政压力，第三，美联储今年9月进行了4年多来的首次降息，将联邦基金利率的目标区间大幅下调50个基点，预计未来也将继续降息步伐。美联储转入降息周期扩大了欧洲央行的货币政策操作空间，减轻了欧洲央行的降息顾虑。

此外，进入冬季后欧元区的能源供需情况将发生一定变化，乌克兰危机、巴以冲突和红海航运危机等地缘政治因素，可能继续对欧元区能源价格和供应链韧性造成干扰，服务价格的快速上涨和相关的平均工资增长也可能阻碍通胀水平回落，因此，欧元区的通胀形势与经济走势仍然存在变数，通胀存在反弹可能，欧洲央行后续降息的时间和幅度具有一定的不确定性，相关官员也表示，不预先承诺未来利率走势。

编审：唐华 蒋新宇 张艳玲